香港聯(lián)匯制度四十年：無意亦無需改變

10月17日，香港聯(lián)系匯率制度生效40周年。香港金管局總裁余偉文在《匯思》撰文，過去40年香港經(jīng)歷多次金融危機(jī)的沖擊，聯(lián)匯一次又一次地履險(xiǎn)如夷；而近20年來，聯(lián)匯強(qiáng)方保證曾經(jīng)觸發(fā)321次，香港金管局承接了相當(dāng)于近14,500億港元的美元資金流入港元體系；弱方保證亦被觸發(fā)84次，相當(dāng)于有近4,200億港元的美元資金從港元體系流出，他說，“一切恰如預(yù)期，精準(zhǔn)運(yùn)作。我們無意、亦無需改變聯(lián)匯制度。”

聯(lián)匯制度無需改變

余偉文強(qiáng)調(diào)聯(lián)匯是一個(gè)好制度，是香港貨幣和金融穩(wěn)定的根基。聯(lián)匯制度成功的關(guān)鍵之一是多年來逐步建立的公信力，而這種信心是建基于該制度符合市場(chǎng)規(guī)律的嚴(yán)謹(jǐn)設(shè)計(jì)、高度透明化和制度化的操作，還包括充裕的外匯儲(chǔ)備、穩(wěn)健的政府財(cái)政，和具活力的經(jīng)濟(jì)等因素。

利率方面，余偉文指，在聯(lián)匯制度下港元利率趨近美元利率，同時(shí)亦受本地市場(chǎng)港元資金供求所影響，美國(guó)自去年3月進(jìn)入加息周期以來共加息5.25%，期間港元拆息亦逐步隨升，但深入分析數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)港元息率尚不至于大幅飆升，以反映銀行平均資金成本的綜合利率為例，8月底為2.55%，相對(duì)于去年3月底(美國(guó)進(jìn)入加息周期)的0.24%，增幅明顯低于美息或港元拆息，亦間接解釋過去一年多以來銀行上調(diào)貸款息率的速度及幅度相對(duì)溫和。事實(shí)上，銀行各類貸款息率普遍升幅比美元利率小，港元最優(yōu)惠利率自去年初至今累計(jì)加幅不足1%。

匯率穩(wěn)定的原理

在貨幣發(fā)行局制度下

貨幣基礎(chǔ)得到美元資產(chǎn)的十足支持，貨幣基礎(chǔ)的任何變動(dòng)都必須有美元資產(chǎn)按固定匯率計(jì)算的相應(yīng)變動(dòng)完全配合。

金管局提供兌換保證，承諾在7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證水平，按銀行要求賣出港元，并在7.85港元兌1美元的弱方兌換保證水平，按銀行要求買入港元。

金管局透過自動(dòng)利率調(diào)節(jié)機(jī)制及履行兌換保證的堅(jiān)決承諾來維持港元匯率的穩(wěn)定。

資金流入港元：若市場(chǎng)對(duì)港元的需求大過供應(yīng)，令市場(chǎng)匯率轉(zhuǎn)強(qiáng)至7.75港元兌1美元的強(qiáng)方兌換保證匯率，金管局隨時(shí)準(zhǔn)備向銀行沽出港元、買入美元，使總結(jié)余（貨幣基礎(chǔ)的一個(gè)組成部份）增加及港元利率下跌，從而令港元匯率從強(qiáng)方兌換保證匯率水平回復(fù)至7.75到7.85的兌換范圍內(nèi)。

資金流出港元：若港元供過于求，令市場(chǎng)匯率轉(zhuǎn)弱至7.85港元兌1美元的弱方兌換保證匯率，金管局隨時(shí)準(zhǔn)備向銀行買入港元，使總結(jié)余（貨幣基礎(chǔ)的一個(gè)組成部份）減少及推高港元利率，港元匯率隨之由弱方兌換保證匯率水平回復(fù)至兌換范圍內(nèi)。

香港貨幣政策改革里程

為了加強(qiáng)聯(lián)系匯率制度，使其更趨穩(wěn)健，當(dāng)局自1987年起推出了連串貨幣改革措施。這些措施的主要目的是鞏固貨幣發(fā)行局制度，確保利率調(diào)節(jié)機(jī)制能有效運(yùn)作，以維持匯率穩(wěn)定。下文按年月順序列出曾推行的貨幣改革措施：